加強(qiáng)人工智能發(fā)展的金融支持

張曉晶

習(xí)近平總書記在中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，人工智能作為新技術(shù)新領(lǐng)域，政策支持很重要。要綜合運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、財(cái)政稅收、政府采購(gòu)、設(shè)施開放等政策，做好科技金融文章。作為全球科技競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，人工智能技術(shù)的突破與應(yīng)用直接決定著我國(guó)在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中的地位以及未來發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)金融對(duì)人工智能的支持，不僅是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策選項(xiàng)，更是落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略的關(guān)鍵抓手。隨著人工智能拓展技術(shù)邊界面臨的不確定性加大以及該領(lǐng)域大國(guó)博弈的愈演愈烈，金融支持對(duì)于我國(guó)人工智能發(fā)展變得至關(guān)重要。

人工智能已成為塑造國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略制高點(diǎn)

當(dāng)前，人工智能作為引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的戰(zhàn)略性技術(shù)，已成為全球科技競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)領(lǐng)域和重塑國(guó)際格局的關(guān)鍵力量。習(xí)近平總書記深刻指出：“人工智能是引領(lǐng)這一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的戰(zhàn)略性技術(shù)，具有溢出帶動(dòng)性很強(qiáng)的‘頭雁’效應(yīng)。”這一重要論斷精準(zhǔn)揭示了人工智能在當(dāng)代發(fā)展全局中的核心地位。從感知向認(rèn)知、從分析判斷式向生成式、從專用向通用轉(zhuǎn)變，人工智能技術(shù)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)突破，正深度重構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)，全面滲透各個(gè)領(lǐng)域，其發(fā)展水平直接關(guān)系國(guó)家前途命運(yùn)。

縱觀世界科技史，每一次產(chǎn)業(yè)革命的“發(fā)動(dòng)機(jī)”技術(shù)都成為大國(guó)博弈的勝負(fù)手?，F(xiàn)今，人工智能因其通用性、滲透性、顛覆性特征，被公認(rèn)為“第四次工業(yè)革命的核心驅(qū)動(dòng)力”。全球主要國(guó)家紛紛在人工智能領(lǐng)域展開戰(zhàn)略布局，全力搶占這一戰(zhàn)略性技術(shù)的制高點(diǎn)?？梢灶A(yù)見，誰搶占人工智能發(fā)展先機(jī)，誰就能掌握科技創(chuàng)新賽道定義權(quán)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)權(quán)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)話語(yǔ)權(quán)。對(duì)于人工智能發(fā)展先機(jī)的爭(zhēng)奪，絕非技術(shù)層面的局部競(jìng)爭(zhēng)，而是關(guān)乎綜合國(guó)力躍升、國(guó)際秩序重構(gòu)乃至人類文明演進(jìn)方向的全局性戰(zhàn)略博弈。

對(duì)中國(guó)而言，發(fā)展人工智能具有更迫切的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，它是突破“卡脖子”瓶頸、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的關(guān)鍵突破口，高端芯片、基礎(chǔ)算法等“根技術(shù)”的攻關(guān)，直接決定我國(guó)能否在新一輪產(chǎn)業(yè)變革中挺立潮頭；另一方面，人工智能是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心引擎，人工智能通過賦能千行萬業(yè)提質(zhì)增效，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。更深遠(yuǎn)的是，人工智能深度關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)主權(quán)、算法倫理、網(wǎng)絡(luò)安全等維度，已成為大國(guó)戰(zhàn)略安全的“新邊疆”。

金融支持是人工智能從技術(shù)突破走向產(chǎn)業(yè)繁榮的催化劑與加速器

作為新一代通用目的技術(shù)，人工智能的發(fā)展遵循從基礎(chǔ)理論突破、技術(shù)工程化驗(yàn)證到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)散的演進(jìn)邏輯。人工智能產(chǎn)業(yè)的躍遷，并非單一金融力量所能獨(dú)立推動(dòng)。長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本與多層次資本市場(chǎng)，共同構(gòu)成了一個(gè)層次分明、功能互補(bǔ)、接力協(xié)同的金融支持生態(tài)系統(tǒng)。

基礎(chǔ)研究是孕育人工智能顛覆性突破的源頭，其核心使命在于突破傳統(tǒng)認(rèn)知邊界。這一使命具有超高不確定性、超長(zhǎng)回報(bào)周期及非商業(yè)導(dǎo)向的核心特征——研究路徑充滿偶然性，從理論萌芽到應(yīng)用可能橫跨數(shù)十年，核心價(jià)值在于科學(xué)范式變革而非短期經(jīng)濟(jì)收益。這種情境下，追求確定回報(bào)的市場(chǎng)化資本會(huì)面臨嚴(yán)重的“市場(chǎng)失靈”，傳統(tǒng)金融工具也因無法定價(jià)遠(yuǎn)期模糊收益而集體失效，只有真正意義上的長(zhǎng)期資本能填補(bǔ)這一空白。長(zhǎng)期資本多來源于政府科學(xué)基金、超長(zhǎng)期視野的慈善基金等。長(zhǎng)期資本錨定科學(xué)價(jià)值、國(guó)家戰(zhàn)略安全或人類認(rèn)知邊界拓展，允許科學(xué)家進(jìn)行自由探索，包容高頻次試錯(cuò)甚至研究路徑的徹底轉(zhuǎn)向，擁有超長(zhǎng)周期容忍度，不預(yù)設(shè)財(cái)務(wù)回報(bào)要求，不囿于即時(shí)財(cái)務(wù)模型。長(zhǎng)期資本的本質(zhì)，是以國(guó)家戰(zhàn)略與社會(huì)遠(yuǎn)見對(duì)抗市場(chǎng)的“短視”；沒有長(zhǎng)期資本在“無人區(qū)”的堅(jiān)守，人工智能的理論突破將成為無源之水，后續(xù)的技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展更無從談起。

技術(shù)轉(zhuǎn)化是人工智能技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室邁向市場(chǎng)的關(guān)鍵階段。這一階段的融資主要有三重風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)推高未來收益折現(xiàn)率、原型開發(fā)周期漫長(zhǎng)、概念驗(yàn)證市場(chǎng)前景不明朗。這些因素疊加，導(dǎo)致依賴抵押物和穩(wěn)定現(xiàn)金流的傳統(tǒng)債權(quán)融資難以適用。相比之下，耐心資本通過重塑資本估值的“時(shí)間觀”，將資源配置重心從短期套利轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值錨定，為技術(shù)的持續(xù)突破提供了有力支撐。它通過降低折現(xiàn)率、拉長(zhǎng)價(jià)值評(píng)估的時(shí)間尺度，為人工智能等前沿領(lǐng)域的持續(xù)投入奠定了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，顯著提升了技術(shù)（尤其是顛覆性技術(shù)）跨越“死亡之谷”、成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的概率。

在人工智能企業(yè)跨越技術(shù)研發(fā)與原型驗(yàn)證階段之后，便要面臨產(chǎn)品迭代優(yōu)化、市場(chǎng)初步滲透、商業(yè)模式驗(yàn)證及運(yùn)營(yíng)體系構(gòu)建等諸多挑戰(zhàn)。由此，資本所肩負(fù)的核心任務(wù)相應(yīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，不再圍繞為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而是轉(zhuǎn)向助力企業(yè)建立可復(fù)制的商業(yè)模式，為全面規(guī)?；瘮U(kuò)張奠定基礎(chǔ)。這一階段，人工智能企業(yè)亟須大額、靈活且附帶產(chǎn)業(yè)資源的資本支持?？萍季揞^與行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略投資不僅能提供充足資金，還能通過導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景、開放市場(chǎng)渠道、增強(qiáng)信用背書及定制融資方案，深度賦能人工智能企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。這種“資本+資源”的雙重注入，在破解行業(yè)輕資產(chǎn)融資困局的同時(shí)，顯著加速了人工智能企業(yè)在產(chǎn)業(yè)化初期的市場(chǎng)擴(kuò)張步伐，也極大地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同共進(jìn)。

當(dāng)人工智能企業(yè)進(jìn)入規(guī)?；瘮U(kuò)張階段，其戰(zhàn)略重心將全面轉(zhuǎn)向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建與產(chǎn)業(yè)生態(tài)壁壘打造。這一階段，其資金需求也呈現(xiàn)出新特征。一方面，由于持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入、重資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，人工智能企業(yè)的資金需求量顯著增加；另一方面，人工智能企業(yè)的業(yè)務(wù)模式需通過資金的高流動(dòng)性來支持快速的技術(shù)迭代和市場(chǎng)響應(yīng)，因而對(duì)資本供給的穩(wěn)定性、規(guī)模性和靈活性提出較高要求。在此階段，多層次資本市場(chǎng)通過差異化功能定位形成協(xié)同支持網(wǎng)絡(luò)——股權(quán)融資市場(chǎng)為人工智能龍頭企業(yè)開辟更為廣闊的融資通道；債券市場(chǎng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品與可續(xù)期公司債可匹配重資產(chǎn)布局的長(zhǎng)期資金需求；私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展則可以化解退出流動(dòng)性困境。多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，不僅可以為成熟人工智能企業(yè)提供持續(xù)、穩(wěn)定、巨量的資金支持，支撐其持續(xù)創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施投入、生態(tài)構(gòu)建及全球競(jìng)爭(zhēng)，還能為前期資本提供健康的流動(dòng)性與回報(bào)機(jī)制。

構(gòu)建適配人工智能發(fā)展的金融支持體系

人工智能發(fā)展各階段的資本需求呈現(xiàn)顯著差異性與高度專業(yè)性。強(qiáng)化人工智能發(fā)展的金融支持，需持續(xù)壯大支持人工智能發(fā)展的長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，協(xié)同發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，打造適配人工智能融資特性的金融基礎(chǔ)設(shè)施，從而構(gòu)建起完善的人工智能創(chuàng)新發(fā)展金融支持體系。

強(qiáng)化長(zhǎng)期資本供給，解決基礎(chǔ)研究“市場(chǎng)失靈”，支撐原始創(chuàng)新與顛覆性技術(shù)突破。一是構(gòu)建政府主導(dǎo)的超長(zhǎng)期資本供給機(jī)制。設(shè)立由財(cái)政資金出資的基礎(chǔ)研究基金，采用捐贈(zèng)式運(yùn)作模式（僅使用投資收益），支持人工智能前沿領(lǐng)域的理論研究，資助周期放寬年限，實(shí)行“里程碑驗(yàn)收”。二是創(chuàng)新長(zhǎng)周期資本引導(dǎo)機(jī)制。對(duì)主權(quán)財(cái)富基金設(shè)定硬性配置要求，劃撥不低于一定比例的資金至人工智能基礎(chǔ)研究項(xiàng)目，委托頂尖科研機(jī)構(gòu)管理。三是提高社會(huì)資本介入基礎(chǔ)理論研究的積極性。推行“研發(fā)稅收抵免證券化”，企業(yè)基礎(chǔ)研究投入可生成可交易抵免憑證，吸引社會(huì)資本認(rèn)購(gòu)。

培育耐心資本生態(tài)，提升高風(fēng)險(xiǎn)耐受性資本供給，加速實(shí)驗(yàn)室成果向原型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。一是完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。建立“技術(shù)期權(quán)交易市場(chǎng)”，對(duì)人工智能的前沿技術(shù)方向發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，幫助投資者對(duì)沖創(chuàng)新方向不確定性帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。二是設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)遞進(jìn)分擔(dān)體系。按技術(shù)成熟度動(dòng)態(tài)配置風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，政府通過風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金覆蓋早期失敗成本，險(xiǎn)資開發(fā)“研發(fā)中斷險(xiǎn)”實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。三是完善風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制。推行“科學(xué)家期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”，允許科研人員持有技術(shù)轉(zhuǎn)化企業(yè)一定比例的期權(quán)，并通過“設(shè)置鎖定期+里程碑行權(quán)”等行權(quán)設(shè)計(jì)，驅(qū)動(dòng)科研團(tuán)隊(duì)深耕技術(shù)攻堅(jiān)與商業(yè)落地。

釋放戰(zhàn)略資本效能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本深度賦能，破解商業(yè)化初期場(chǎng)景與融資瓶頸。一是加大財(cái)稅激勵(lì)。實(shí)施“場(chǎng)景開放稅收抵免”機(jī)制，對(duì)科技企業(yè)開放核心場(chǎng)景資源給予所得稅抵免；設(shè)立“研發(fā)協(xié)同加計(jì)扣除”，戰(zhàn)略投資者與被投企業(yè)聯(lián)合研發(fā)支出，允許加計(jì)扣除。二是優(yōu)化監(jiān)管框架。建立“戰(zhàn)略投資反壟斷豁免清單”，對(duì)人工智能芯片、大模型、量子計(jì)算等關(guān)鍵領(lǐng)域，持股低于一定比例且保障被投企業(yè)獨(dú)立研發(fā)權(quán)的并購(gòu)，豁免經(jīng)營(yíng)者集中審查。試行“技術(shù)安全白名單”制度，對(duì)非敏感技術(shù)領(lǐng)域的商業(yè)化并購(gòu)，建立快速備案通道。三是構(gòu)建賦能平臺(tái)。創(chuàng)建國(guó)家級(jí)人工智能場(chǎng)景驗(yàn)證中心，由頭部科技企業(yè)聯(lián)合建設(shè)，提供商業(yè)化可行性認(rèn)證，降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控成本；發(fā)展“場(chǎng)景——資本”對(duì)接機(jī)制，地方政府配套場(chǎng)景訂單，優(yōu)先采購(gòu)戰(zhàn)略資本支持的人工智能產(chǎn)品，形成“場(chǎng)景開放——技術(shù)迭代——市場(chǎng)收益”閉環(huán)。

發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，鋪設(shè)規(guī)?；俺嚨馈保稳斯ぶ悄芷髽I(yè)持續(xù)創(chuàng)新與全球競(jìng)爭(zhēng)。一是優(yōu)化上市制度，在科創(chuàng)板設(shè)立人工智能“硬科技”專項(xiàng)通道，放寬盈利要求，允許未盈利企業(yè)憑算力規(guī)模、算法競(jìng)賽排名、核心專利引用數(shù)等核心技術(shù)評(píng)估指標(biāo)上市；創(chuàng)業(yè)板側(cè)重“人工智能+產(chǎn)業(yè)”融合度評(píng)估，優(yōu)先支持應(yīng)用場(chǎng)景成熟的企業(yè)上市。二是發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)，擴(kuò)大政府引導(dǎo)基金對(duì)人工智能中試項(xiàng)目的覆蓋，要求子基金擴(kuò)大早期投資比例。三是創(chuàng)新區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，在區(qū)域股權(quán)交易中心設(shè)立“人工智能專板”，提供專屬信息披露指引，對(duì)接新三板“綠色轉(zhuǎn)板”通道，支持人工智能企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。四是推動(dòng)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新，試點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，以算法專利組合形成基礎(chǔ)資產(chǎn)包；探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表路徑，允許合規(guī)數(shù)據(jù)資源作為融資增信手段。

筑牢金融基礎(chǔ)設(shè)施根基，降低融資成本，重塑人工智能激勵(lì)機(jī)制與治理模式。一是構(gòu)建人工智能產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，整合企業(yè)技術(shù)研發(fā)、人才儲(chǔ)備、融資動(dòng)態(tài)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等核心信息，降低投融資信息不對(duì)稱。二是健全數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)機(jī)制，明確數(shù)據(jù)權(quán)屬關(guān)系，建立安全合規(guī)的流通交易體系，充分釋放數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資潛能。三是創(chuàng)新數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化路徑，深化數(shù)據(jù)確權(quán)、定價(jià)與交易制度建設(shè)，探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資模式，推廣“語(yǔ)料券”“模型券”等創(chuàng)新工具，降低企業(yè)數(shù)據(jù)獲取成本。四是謀劃加密貨幣發(fā)展，構(gòu)建下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施。加密貨幣通過區(qū)塊鏈技術(shù)、分布式記賬與智能合約等方式，有望成為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的“信任層”，推動(dòng)兩者共同構(gòu)建一個(gè)開放、可信、用戶賦權(quán)的技術(shù)生態(tài)。人工智能與加密貨幣的融合不僅關(guān)乎效率提升，更代表了一種新的組織和治理模式，有潛力解決當(dāng)前人工智能發(fā)展中的激勵(lì)機(jī)制問題以及集中化、數(shù)據(jù)壟斷和透明度不足等挑戰(zhàn)。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任）

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